三木事件或将对正丁醇带来利多提振
作者：金联创—崔洪磊
11月25日下午泰兴三木起火，次日凌晨明火被扑灭。据业内人士透露，本次事故或将造成该厂区丙烯酸及酯装置停车整顿，届时丁酯价格存在较强的上行预期，上述种种或对正丁醇形成一定利多提振。
正丁醇暴跌的起因：11月下旬之后，国内正丁醇大幅下挫，以鲁西化工挂牌价格为例，短短一周内正丁醇跌幅达到400元/吨，市场一片哗然。本次下探走势的原因需要从10月份说起：国庆节之后化工品大涨，市场心态快速转多，因正丁醇供应水平比较低（常态华东主港库存在1-1.5万吨，而11月中江阴库存一度下降到3000-5000吨），随后引发市场大涨。从金联创估价来看，正丁醇华东市场从5800元/吨涨至6600元/吨，短短两周时间现货涨幅达到800元/吨。本轮大涨引发一系列连锁反应，11月中旬之后正丁醇三大主力下游利润快速萎缩，丁酯行业被迫关停检修，需求的快速萎缩注定了供应方势必要作出相应大让利。
数据来源：金联创（原金银岛资讯）
回顾来看，每轮行情下跌势必伴随着恐慌加剧的预期，接下来和大家分享下当下正丁醇市场的基本面现状：
1、社会库存依旧低。华东11月20日前后集中到货，虽然本次进口/国产前后陆续抵港量达到2万吨之巨，但是可流动货源在5000-6000吨，实际可投放市场货源仅为2000吨左右；下游丁酯方面，本次下游丁酯集中停车与丁醇-丁酯利润传导不畅密切相关。据金联创调查发现，停车之前多数下游工厂的原料正丁醇库存水平均已明显低于常备库存，部分甚至被逼到无原料可用的窘境，因此，本次抵港的部分长约货物仅能作为修复常备库存而已，本次正丁醇下探后丁酯工厂补货势在必行。
2、山东地区资源错配引发恐慌下跌。11月中下旬华鲁恒升辛醇装置切换生产正丁醇造成局部供应增多，另外北方雾霾加剧导致河北增塑剂企业因环保升级而停车，部分企业月底存在清库存需求，虽然本次销售量并不大，但是企业方面清库存压力较大！多重利空导致山东正丁醇引领本轮下跌。
三木事故之前两天，通过对市场的成交情况监测来看，低位成交换手量暴增。据金联创不完全统计如下：
备注：上述A、B、C、D为正丁醇生产工厂/销售商
数据来源：金联创（原金银岛资讯）
通过11月24-25日市场成交换手量以及买卖方心态变化来看，正丁醇市场心态逐渐转稳，局部企业低价惜售意愿出现，市场预期的快速转变亦在一定程度上验证了社会库存偏低的事实，而短期内正丁醇的急速下探则为下游刚需入市提供了契机。但在整体库存偏低的背景下，市场抄底的持续时间较短。
结合上述成交量的放大，再考虑到本次三木事故将提振丁酯行业盈利水平的预期，前期困扰丁醇的利空因素将出现明显缓解，届时正丁醇下游备货积极性的提振将更加明显。
当然市场亦存在不同的声音——下游丁酯停车对正丁醇应该是利空等论点。笔者亦在此对上述观点作出自己的解读，2014年之后正丁醇-丙烯酸丁酯均已进入产能过剩期，据金联创对2016年丙丁酯行业开工运行的检测来看，丁酯行业平均开工率仅为5成左右，而10月份正丁醇的逼空上涨导致丁酯行业开工率一度跌破40%。面对丁酯行业利润转好的预期，另外考虑到丁醇行业库存再度恢复低位的现状，笔者大胆预测本次事件或将对正丁醇带来较强提振。
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